Появляется все больше свидетельств того, что масштабы банковского кризиса в Соединенных Штатах намного шире, чем предполагалось ранее.
Бери деньги и беги
После быстрого краха Silicon Valley Bank и Signature Bank в начале прошлого месяца, а также безвременной кончины Credit Suisse регулирующие органы и бизнес-лидеры поставили перед собой задачу публично заверить потребителей в безопасности банков.
В своей речи всего за несколько дней до краха банка Силиконовой долины председатель Федеральной корпорации страхования депозитов (FDIC) Мартин Грюнберг сказал, что рыночная стоимость долгосрочных активов американских банков в 2022 году упала на 620 миллиардов долларов. Тем не менее новый отрезвляющий анализ показывает, что нереализованные убытки банковского сектора теперь более чем в три раза выше, и многие банки сталкиваются с теми же проблемами, которые привели к краху SVB.
В результате повышения процентных ставок рыночная стоимость активов среднего американского банка примерно на 9% ниже их бумажной стоимости. В целом банковская система США за последний год накопила 2,2 триллиона долларов нереализованных убытков. У десяти процентов банков нереализованные убытки больше, чем у банка Силиконовой долины. Сказано в исследовании, проведенном в соавторстве с Амитом Серу, профессором финансов Стэнфордской высшей школы бизнеса и старшим научным сотрудником Стэнфордского института исследований экономической политики (SIEPR).
В худшем случае, если все незастрахованные вкладчики выведут все свои деньги из банков США, более 1600 банков останутся без достаточного количества средств для покрытия своих застрахованных вкладов. В целом такой сценарий повлияет на общую сумму депозитов в размере 2,6 триллиона долларов и потребует от FDIC выплаты 300 миллиардов долларов.
В размере 1,7 трлн долларов
Потенциал «заражения» всей финансовой системы теперь невелик после того, как Федеральная корпорация по страхованию депозитов (FDIC), Федеральная резервная система и Казначейство объединились, чтобы поддержать всех вкладчиков, как незастрахованных, так и застрахованных, в SVB и Signature, говорят они.
Министр финансов Джанет Йеллен, например, заявила законодателям в финансовом комитете Сената на прошлой неделе после второго и третьего по величине банкротства банков в истории, что американцы «могут быть уверены» в безопасности своих вкладов. А генеральный директор Citigroup Джейн Фрейзер заявила Экономическому клубу Вашингтона, округ Колумбия, в среду, что банковская система «надежна», а как крупные, так и региональные банки «хорошо капитализированы», добавив, что «это не кредитный кризис», сообщает Reuters.
Когда Credit Suisse обанкротился вскоре после Silicon Valley Bank, аналитики утверждали, что это было раздираемое скандалами учреждение, которое понесло миллиардные убытки от громких проблем, включая крах хедж-фонда Archegos в 2021 году, а его клиенты и вкладчики просто потеряли доверие. Они отмечают, что банк Силиконовой долины совершал фатальные и легко предотвратимые ошибки в управлении рисками, которые не свидетельствуют о состоянии финансовой системы в целом.
Банки США
Но SVB также пострадала от больших нереализованных убытков, вызванных ростом процентных ставок, что помогло спровоцировать бегство из банка из-за большой базы незастрахованных вкладчиков.
Новая статья исследователей из Нью-Йоркского университета от 13 марта показала, что они не единственные, кто сталкивается с этими проблемами — банки США понесли нереализованные убытки в размере 1,7 триллиона долларов на конец 2022 года. Убытки были почти равны общему капиталу банков. $2,1 трлн, объяснили профессора Филип Шнабель и Алекси Савов и Итамар Дрекслер из Пенсильванского университета.
Рост процентных ставок снизил стоимость казначейских облигаций США и ипотечных ценных бумаг, которые составляют большую часть активов многих банков. В другой бумаге, также от 13 марта, университетские исследователи обнаружили, что активы банков США потеряли 10% своей стоимости только за последний год.
Кроме того, согласно этому документу, из $17 трлн общих банковских депозитов США почти $7 трлн в настоящее время не застрахованы FDIC. Авторы исследования, включая Эрику Сюевэй Цзян из Университета Южной Калифорнии, Грегора Матвоса из Северо-Западного университета, Томаша Пискорски из Колумбийского университета и Амита Серу из Стэнфордского университета, объяснили, что, если половина этих незастрахованных вкладчиков решит вывести свои средства после недавней банковской нестабильности, это может поставить под угрозу депозиты на сотни миллиардов долларов.
«Если снятие незастрахованных депозитов вызывает даже небольшую распродажу активов [активов], риску подвергается значительно больше банков», — написали они. «В целом эти расчеты показывают, что недавнее снижение стоимости банковских активов очень значительно увеличило хрупкость банковской системы США».
Нет огня без искры
Нереализованные убытки не отражаются в балансах банков из-за практики бухгалтерского учета, при которой активы учитываются в бухгалтерских книгах банков по стоимости, по которой они были куплены, а не по их текущей рыночной стоимости.
Стефан Вейлер, профессор экономики Университета штата Колорадо и содиректор Института регионального экономического развития, объяснил, что эти потери будут реализованы банками только в том случае, если они будут вынуждены продавать свои активы в условиях банковского изъятия, когда вкладчики массово забирают свои средства. Это то, что произошло с SVB, вкладчики массово просили вернуть деньги, вынуждая банк продавать свои авуары обеспеченных ипотекой ценных бумаг по низкой цене.
«Пока люди не приходят все одновременно и не требуют вернуть свои депозиты, все в порядке», — сказал Вейлер Fortune.
Проблема, считают аналитики JPMorgan во главе с Николаосом Панигирцоглуотмеченныйна этой неделе заключается в том, что после краха SVB из «наиболее уязвимых» банков США был изъят 1 триллион долларов депозитов.
«Таким образом, шансы столкнуться с этими нереализованными потерями растут», — предупредил Вейлер, и это может привести к еще большему набегу на банки.
В результате этой потенциальной проблемы для американских банков многие политики, в том числе сенатор от Массачусетса Элизабет Уоррен и член палаты представителей от Калифорнии Ро Ханна, утверждали, что ФРС должна поддерживать всех типов вкладчиков во всех банках, чтобы предотвратить дальнейшее бегство банков от населения.
Крушение поезда
Эти призывы усилились на этой неделе после того, как министр финансов Джанет Йеллен заявила в среду подкомитету Сената по ассигнованиям, что она не рассматривает «всеобщее страхование» для всех банковских депозитов США, если только «системный риск» не станет проблемой, сообщает Reuters.
Миллиардер хедж-фонда Билл Акман осудил это заявление. Он считает, что экономика США рискует столкнуться с «крушением поезда» после повышения процентной ставки в среду и комментариев министра финансов США Джанет Йеллен, выступающих против универсальных гарантий для банков.
«Сегодня мы перешли от неявной поддержки вкладчиков к прямому заявлению [секретаря Йеллен], что никакие гарантии не рассматриваются», — сказал Акман, основатель Pershing Square Capital Management.
Он твитнул это заявление в среду, добавив, что он «будет удивлен, если отток депозитов не ускорится немедленно».
21 Pages Posted: 24 Mar 2023
Мы анализируем подверженность активов банков США недавнему повышению процентных ставок с последствиями для финансовой стабильности. Рыночная стоимость активов банковской системы США на 2 триллиона долларов ниже, чем предполагает их балансовая стоимость активов с учетом кредитных портфелей, удерживаемых до погашения.
Банковские активы, оцененные по рыночной стоимости, сократились в среднем на 10% по всем банкам, при этом в нижнем 5-м процентиле наблюдается снижение на 20%. Мы показываем, что незастрахованный левередж (т. е. незастрахованный долг/активы) является ключом к пониманию того, приведут ли эти убытки к неплатежеспособности некоторых банков в США — в отличие от застрахованных вкладчиков, незастрахованные вкладчики могут потерять часть своих вкладов, если банк терпит неудачу, потенциально давая им стимулы для запуска.
Показательным является пример недавно обанкротившегося банка Силиконовой долины (SVB). 10 процентов банков имеют более крупные непризнанные убытки, чем у SVB. SVB также не был банком с наихудшей капитализацией: 10 процентов банков имели более низкую капитализацию, чем SVB. С другой стороны, у SVB была непропорциональная доля незастрахованного финансирования: только 1 процент банков имел более высокий незастрахованный левередж.
В совокупности убытки и незастрахованное кредитное плечо создают стимулы для бегства незастрахованных вкладчиков SVB. Мы рассчитываем аналогичные стимулы для выборки всех банков США.
Даже если только половина незастрахованных вкладчиков решит снять средства, почти 190 банков подвержены потенциальному риску обесценения застрахованных вкладчиков, а застрахованные вклады потенциально могут быть застрахованы на сумму 300 миллиардов долларов. Если снятие незастрахованных депозитов приводит даже к небольшим распродажам, риску подвергается значительно больше банков.
Erica Xuewei Jiang
University of Southern California.
Gregor Matvos
Northwestern University — Kellogg School of Management.
Tomasz Piskorski
Columbia University — Columbia Business School, Finance.
Amit Seru
Stanford University.