Центральный банк — это финансовое учреждение, которому предоставлен привилегированный контроль над производством и распределением денег и кредитов для страны или группы стран. В современных экономиках центральный банк обычно отвечает за формулирование денежно-кредитной политики и регулирование банков-членов.
Что такое центральный банк?
Центральные банки по своей сути являются нерыночными или даже антиконкурентными учреждениями. Хотя некоторые из них национализированы, многие центральные банки не являются государственными учреждениями, и поэтому их часто рекламируют как политически независимые. Однако даже если центральный банк по закону не принадлежит правительству, его привилегии устанавливаются и защищаются законом.
Важнейшей особенностью центрального банка, отличающей его от других банков, является его законный монопольный статус, который дает ему привилегию выпускать банкноты и наличные деньги. Частным коммерческим банкам разрешено выпускать только обязательства до востребования, такие как чековые депозиты.
Чековые депозиты — это технический термин, обозначающий любой депозитный счет до востребования, на который могут быть выписаны чеки или тратты любого рода. (Депозитный счет до востребования означает, что владелец может снимать средства по требованию без предварительного уведомления.)
Они также включают в себя любые оборотные проекты, такие как оборотный порядок вывода средств (NOW) или учетная запись Super NOW. (Счета NOW могут потребовать письменного уведомления за семь дней, прежде чем вы снимете с них деньги, но это требуется редко.)
Юридическая монополия существенно отличается от монополии «де-факто», которая относится к монополии, не созданной государственным органом.
КЛЮЧЕВЫЕ ВЫВОДЫ
- Центральный банк — это финансовое учреждение, которое отвечает за надзор за денежной системой и политикой страны или группы стран, регулирование ее денежной массы и установление процентных ставок.
- Центральные банки проводят денежно-кредитную политику, ослабляя или ужесточая денежную массу и доступность кредитов, центральные банки стремятся поддерживать экономику страны на равном уровне.
- Центральный банк устанавливает требования к банковской отрасли, например, размер денежных резервов, которые банки должны поддерживать по отношению к своим депозитам.
- Центральный банк может быть кредитором последней инстанции для проблемных финансовых учреждений и даже правительств.
Понимание центральных банков
Хотя их обязанности широко варьируются в зависимости от страны, обязанности центральных банков (и оправдание их существования) обычно делятся на три области.
Во-первых, центральные банки контролируют и манипулируют национальной денежной массой. Они влияют на настроения рынков, выпуская валюту и устанавливая процентные ставки по кредитам и облигациям. Обычно центральные банки повышают процентные ставки, чтобы замедлить рост и избежать инфляции; они снижают их, чтобы стимулировать экономический рост, промышленную активность и потребительские расходы. Таким образом, они управляют денежно-кредитной политикой, направляя экономику страны и достигая экономических целей, таких как полная занятость .
2-3%
Большинство центральных банков сегодня устанавливают процентные ставки и проводят денежно-кредитную политику, используя целевой показатель инфляции в 2-3% в год.
Во-вторых, они регулируют банки-члены посредством требований к капиталу, резервных требований (которые определяют, сколько банки могут кредитовать клиентам и сколько наличных денег они должны держать на руках) и гарантий депозитов, среди других инструментов. Они также предоставляют кредиты и услуги национальным банкам и правительству и управляют валютными резервами.
Наконец, центральный банк также выступает в качестве экстренного кредитора для проблемных коммерческих банков и других учреждений, а иногда даже правительства. Например, приобретая государственные долговые обязательства, центральный банк обеспечивает политически привлекательную альтернативу налогообложению, когда правительству необходимо увеличить доходы.
Пример: Федеральная резервная система
Помимо упомянутых выше мер, центральные банки имеют в своем распоряжении и другие действия. В США, например, центральным банком является Федеральная резервная система, также известная как «ФРС».
- Федеральная резервная система — центральный банк США.
- Его ключевые функции включают, среди прочего, управление денежно-кредитной политикой страны и регулирование банков.
- Платежная система Федеральной резервной системы, известная как Fedwire, ежедневно перемещает триллионы долларов между банками.
- Федеральный комитет по открытому рынку является органом ФРС, определяющим денежно-кредитную политику и управляющим денежной массой страны.
- FOMC корректирует целевую ставку по однодневным федеральным фондам, которая контролирует краткосрочные процентные ставки, основываясь на своем взгляде на экономику.
Совет Федеральной резервной системы (FRB), руководящий орган ФРС, может влиять на национальную денежную массу, изменяя резервные требования. Когда минимальные требования падают, банки могут кредитовать больше денег, и денежная масса в экономике увеличивается. Напротив, повышение резервных требований уменьшает денежную массу. Федеральная резервная система была создана Законом о Федеральной резервной системе 1913 года.
Когда ФРС снижает учетную ставку, которую банки платят по краткосрочным кредитам, это также увеличивает ликвидность. Более низкие ставки увеличивают денежную массу, что, в свою очередь, стимулирует экономическую активность. Но снижение процентных ставок может способствовать инфляции, поэтому ФРС должна быть осторожной.
А ФРС может проводить операции на открытом рынке для изменения ставки по федеральным фондам. ФРС покупает государственные ценные бумаги у дилеров ценных бумаг, снабжая их наличными, тем самым увеличивая денежную массу. ФРС продает ценные бумаги, чтобы переместить наличные в свои карманы и вывести их из системы.
- Ставка по федеральным фондам — это целевой диапазон процентных ставок, установленный FOMC.
- Это ставка, по которой коммерческие банки занимают и одалживают друг другу свои избыточные резервы в одночасье.
- FOMC устанавливает целевую ставку по федеральным фондам восемь раз в год, исходя из преобладающих экономических условий.
- Ставка по федеральным фондам может влиять на краткосрочные ставки по потребительским кредитам и кредитным картам.
- Инвесторы также следят за ставкой по федеральным фондам, поскольку она оказывает влияние на фондовый рынок.
Краткая история центральных банков
Первыми прототипами современных центральных банков были Банк Англии и Шведский Риксбанк, датируемые 17 веком . Банк Англии был первым, кто признал роль кредитора последней инстанции . Другие первые центральные банки, особенно Банк Франции Наполеона и Рейхсбанк Германии, были созданы для финансирования дорогостоящих военных операций правительства.
- Кредитор последней инстанции предоставляет экстренный кредит финансовым учреждениям, которые испытывают финансовые трудности и находятся на грани краха.
- Федеральная резервная система или другой центральный банк обычно выступает в качестве кредитора последней инстанции для банков, у которых больше нет других доступных средств заимствования и чья неспособность получить кредит может серьезно повлиять на экономику.
- Некоторые утверждают, что наличие кредитора последней инстанции поощряет моральный риск: банки могут пойти на чрезмерный риск, зная, что их выручат.
Многие отцы-основатели Соединенных Штатов, особенно Томас Джефферсон, выступали против создания такого образования в своей новой стране главным образом потому, что европейские центральные банки облегчали федеральным правительствам рост, ведение войны и обогащение особых интересов. Несмотря на эти возражения, в первые десятилетия своего существования, пока между 1837 и 1863 годами не был установлен «период свободной банковской деятельности», в молодой стране действительно существовали как официальные национальные банки , так и многочисленные зарегистрированные государством банки .
- В США национальный банк — это коммерческий банк, зарегистрированный Казначейством США.
- На международном уровне национальные банки контролируются самими международными правительствами и также называются «центральными банками».
- Национальные банки могут осуществлять ежедневные транзакции со своим местным Федеральным резервным банком.
Закон о национальных банках 1863 года создал сеть национальных банков и единую валюту США , а Нью-Йорк стал центральным резервным городом. Впоследствии Соединенные Штаты пережили серию банковских паник в 1873, 1884, 1893 и 1907 годах . В ответ в 1913 году Конгресс США учредил Федеральную резервную систему и 12 региональных федеральных резервных банков по всей стране для стабилизации финансовой активности и банковских операций.1Новый ФРС помог финансировать Первую и Вторую мировые войны, выпустив казначейские облигации.
Между 1870 и 1914 годами, когда мировые валюты были привязаны к золотому стандарту , поддерживать стабильность цен было намного проще, поскольку количество доступного золота было ограничено. Следовательно, денежная экспансия не могла произойти просто из-за политического решения напечатать больше денег, поэтому инфляцию было легче контролировать. Центральный банк в то время нес основную ответственность за поддержание конвертируемости золота в валюту; он выпускал банкноты на основе золотых запасов страны.
С началом Первой мировой войны золотой стандарт был отменен, и стало очевидно, что во времена кризиса правительства, сталкивающиеся с бюджетным дефицитом (поскольку ведение войны требует денег) и нуждающиеся в больших ресурсах, будут приказывать печатать больше денег. Когда правительства сделали это, они столкнулись с инфляцией.
После войны многие правительства решили вернуться к золотому стандарту, чтобы попытаться стабилизировать свою экономику. Благодаря этому возросло осознание важности независимости центрального банка от любой политической партии или администрации.
В тревожные времена Великой депрессии 1930-х годов и после Второй мировой войны правительства стран мира преимущественно выступали за возвращение к центральному банку, зависящему от процесса принятия политических решений.
Эта точка зрения возникла главным образом из необходимости установить контроль над разрушенной войной экономикой; более того, новые независимые страны предпочли сохранить контроль над всеми аспектами жизни своих стран, что является ответной реакцией на колониализм. Рост управляемых экономик в Восточном блоке также стал причиной усиления государственного вмешательства в макроэкономику. Однако со временем независимость центрального банка от правительства вернулась в моду в западных экономиках и стала считаться оптимальным способом достижения либерального и стабильного экономического режима.
Центральные банки и дефляция
За последнюю четверть века опасения по поводу дефляции резко возросли после крупных финансовых кризисов. Япония подала отрезвляющий пример. После того, как в 1989-90 годах лопнули пузыри на рынке акций и недвижимости, в результате чего индекс Nikkei потерял одну треть своей стоимости в течение года, дефляция укрепилась.3Японская экономика, которая была одной из самых быстрорастущих в мире с 1960-х по 1980-е годы, резко замедлилась. 90-е годы стали известны как «потерянное десятилетие Японии» .
Великая рецессия 2008–2009 годов вызвала опасения по поводу аналогичного периода длительной дефляции в США и других странах из-за катастрофического обвала цен на широкий спектр активов. Мировая финансовая система также оказалась в смятении из-за неплатежеспособности ряда крупных банков и финансовых учреждений в Соединенных Штатах и Европе, примером чему стал крах Lehman Brothers в сентябре 2008 года.
Подход Федеральной резервной системы
В ответ в декабре 2008 года Федеральный комитет по открытому рынку (FOMC) , орган Федеральной резервной системы по денежно-кредитной политике, обратился к двум основным типам нетрадиционных инструментов денежно-кредитной политики: (1) Forward guidanceй и (2) крупномасштабные покупки активов. то есть количественное смягчение (QE) .
- Публикация прогнозов ключевой ставки (forward guidance) относится к сообщению центрального банка о состоянии экономики и вероятном будущем курсе денежно-кредитной политики.
- Прогнозное руководство пытается повлиять на финансовые решения домохозяйств, предприятий и инвесторов, предоставляя ориентир для ожидаемого движения процентных ставок.
- Прогнозное руководство направлено на предотвращение сюрпризов, которые могут разрушить рынки и вызвать значительные колебания цен на активы.
- Количественное смягчение — это форма денежно-кредитной политики, используемая центральными банками для увеличения внутренней денежной массы и стимулирования экономической активности.
- В рамках количественного смягчения центральный банк покупает государственные облигации и другие финансовые инструменты, такие как ценные бумаги с ипотечным покрытием (MBS).
- Количественное смягчение обычно применяется, когда процентные ставки близки к нулю и экономический рост застопорился.
- В США Федеральная резервная система проводит политику количественного смягчения.
Первый вариант предполагал снижение целевой ставки по федеральным фондам практически до нуля и сохранение ее на этом уровне, по крайней мере, до середины 2013 года.4Но другой инструмент, количественное смягчение, заполонил заголовки газет и стал синонимом политики легких денег ФРС. QE по сути предполагает, что центральный банк создает новые деньги и использует их для покупки ценных бумаг у банков страны, чтобы накачать ликвидность в экономику и снизить долгосрочные процентные ставки.5В данном случае это позволило ФРС покупать более рискованные активы, включая ценные бумаги с ипотечным покрытием и другие негосударственные долговые обязательства.
Это влияет на другие процентные ставки во всей экономике, а широкое снижение процентных ставок стимулирует спрос на кредиты со стороны потребителей и предприятий. Банки могут удовлетворить этот возросший спрос на кредиты благодаря средствам, которые они получили от центрального банка в обмен на свои запасы ценных бумаг.
Другие меры по борьбе с дефляцией
В январе 2015 года Европейский центральный банк (ЕЦБ) приступил к собственной версии количественного смягчения, пообещав до сентября 2016 года покупать облигаций на сумму не менее 1,1 триллиона евро при ежемесячном темпе 60 миллиардов евро.
ЕЦБ запустил программу QE через шесть лет после того, как это сделала Федеральная резервная система, стремясь поддержать хрупкое восстановление в Европе и предотвратить дефляцию, после того как его беспрецедентный шаг по снижению базовой кредитной ставки ниже 0% в конце 2014 года встретил лишь ограниченный успех.
Хотя ЕЦБ был первым крупным центральным банком, который экспериментировал с отрицательными процентными ставками.
- Отрицательные процентные ставки — это форма денежно-кредитной политики, при которой процентные ставки падают ниже 0%.
- Центральные банки и регуляторы используют этот необычный инструмент политики, когда появляются явные признаки дефляции.
- Заемщикам начисляются проценты вместо того, чтобы платить проценты кредиторам в условиях отрицательных процентных ставок.
- Центральные банки взимают с коммерческих банков резервы, пытаясь стимулировать их тратить, а не копить денежные средства.
- Хотя с коммерческих банков взимаются проценты за хранение денежных средств в центральном банке страны, они, как правило, неохотно устанавливают отрицательные ставки для своих клиентов.
8ряд центральных банков в Европе, в том числе в Швеции, Дании и Швейцарии, опустили свои базовые процентные ставки ниже нулевой границы.
Результаты борьбы с дефляцией
Меры, принятые центральными банками, похоже, выигрывают битву с дефляцией, но еще слишком рано говорить о том, выиграли ли они эту войну. Между тем, согласованные действия по предотвращению глобальной дефляции привели к некоторым странным последствиям:
- QE может привести к скрытой валютной войне: программы QE привели к повсеместному падению основных валют по отношению к доллару США. Поскольку большинство стран исчерпали почти все свои возможности стимулирования роста, обесценивание валюты может быть единственным оставшимся инструментом для стимулирования экономического роста, что может привести к скрытой валютной войне .
- Доходность европейских облигаций стала отрицательной: более четверти долговых обязательств, выпущенных европейскими правительствами, или, по оценкам, 1,5 триллиона долларов, в настоящее время имеют отрицательную доходность .Это может быть результатом программы покупки облигаций ЕЦБ, но это также может сигнализировать о резком экономическом замедлении в будущем.
- Балансы центральных банков раздуваются: крупномасштабные покупки активов Федеральной резервной системой, Банком Японии и ЕЦБ приводят к раздуванию балансов до рекордных уровней. Сокращение балансов центральных банков может иметь негативные последствия в будущем.
В Японии и Европе покупки центральных банков включали не только различные негосударственные долговые ценные бумаги. Эти два банка активно занимались прямыми покупками корпоративных акций, чтобы поддержать фондовые рынки, что сделало Банк Японии крупнейшим акционером ряда компаний, включая Kikkoman, крупнейший производитель соевого соуса в стране, косвенно через крупные позиции в биржевых фондах (ETF).
Биржевой фонд (ETF) — это объединенная инвестиционная ценная бумага, которую можно покупать и продавать как отдельные акции.
Современные проблемы центрального банка
В настоящее время Федеральная резервная система, Европейский центральный банк и другие крупные центральные банки вынуждены сокращать балансы, которые раздулись во время рецессионного покупательского бума.
Свертывание или сокращение этих огромных позиций, вероятно, напугает рынок, поскольку поток предложения, вероятно, будет сдерживать спрос. Более того, на некоторых более неликвидных рынках, таких как рынок MBS, центральные банки стали крупнейшим покупателем.
- Сокращение — это отмена политики количественного смягчения, проводимой центральным банком и направленной на стимулирование экономического роста.
- Под сужением политики понимается конкретно сокращение активов центрального банка.
- Финансовые рынки могут испытать спад в ответ на сокращение ставок, известный как «истерика сокращения».
В США, например, поскольку ФРС больше не покупает и вынуждена продавать, неясно, найдется ли достаточно покупателей по справедливым ценам, чтобы забрать эти активы из рук ФРС. Есть опасения, что тогда цены на этих рынках рухнут, что приведет к еще большей панике. Если стоимость ипотечных облигаций упадет, другим следствием будет то, что процентные ставки, связанные с этими активами, вырастут, что окажет повышательное давление на ставки по ипотечным кредитам на рынке и замедлит долгое и медленное восстановление жилищного строительства.
Одна из стратегий, которая может успокоить страхи, заключается в том, чтобы центральные банки позволили определенным облигациям назреть и воздержались от покупки новых, а не от их прямой продажи. Но даже после постепенного прекращения покупок устойчивость рынков остается неясной, поскольку центральные банки были такими крупными и последовательными покупателями на протяжении почти десятилетия.
